探路者連續(xù)兩年虧損市值縮水 今年再虧或退市

10月8日，“戶外用品第一股”探路者(300005.SZ)再次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱若公司2019年度繼續(xù)虧損，公司股票將面臨被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。2017年、2018年，探路者曾連續(xù)兩年陷入虧損，虧損金額分別為0.85億元、1.82億元。據(jù)記者了解，自9月3日起，這已經(jīng)是探路者連續(xù)第五次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

公開資料顯示，探路者成立于1999年，由公司現(xiàn)任董事長王靜和先生盛發(fā)強(qiáng)聯(lián)合創(chuàng)立，2009年在創(chuàng)業(yè)板上市，被稱為“戶外用品第一股”。上市后，探路者的營收增速連續(xù)幾年均在30%以上;2015年更是高達(dá)121.99%，同時(shí)也創(chuàng)下了38.08億元的營收記錄。

然而，2015年探路者的凈利潤增長出現(xiàn)拐點(diǎn)。2016年，該公司營收同比下滑24.42%，歸母凈利潤同比下滑37.13%。之后，探路者于2017年陷入上市以來的首度虧損。2018年，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。某券商分析師劉賓對(duì)記者表示，盡管三年前從定增中拿到12億元資金燒錢布局，但在向旅游、體育轉(zhuǎn)型幾乎少有起色后，經(jīng)營情況不斷惡化的探路者，再一次走到了十字路口。

探路者

探路者賣房保利潤?

今年以來，由于房地產(chǎn)融資受限，讓房企頭疼的主營業(yè)務(wù)卻意外的成了探路者的救命稻草。在2019年經(jīng)歷業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)型，以及公司高管被質(zhì)疑“不務(wù)正業(yè)”諸多不順中，探路者發(fā)布了2019年上半年財(cái)報(bào)。半年報(bào)顯示，2019年上半年公司戶外用品主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5.37億元，較去年同期增長8.02%;公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8185.59萬元，較上年同期增長239.36%。

劉賓對(duì)記者表示，如果對(duì)探路者大幅增長的凈利潤組成結(jié)構(gòu)詳細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，其并非來自于主業(yè)，而是出售房產(chǎn)所得。2019年6月5日探路者曾發(fā)布公告稱，基于公司總部人員集中辦公的規(guī)劃及為有效盤活公司存量資產(chǎn)，獲得更多資金支持經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展，公司擬出售位于北京市海淀區(qū)知春路6號(hào)錦秋國際大廈A座21層的自有房產(chǎn)。

公告顯示，探路者自2008年11月購置21層錦秋房產(chǎn)后一直用作辦公，該房產(chǎn)的帳面原值為3281.82萬元，截至2018年12月的帳面凈值為2532.14萬元。

而從此次售價(jià)來看，經(jīng)約定最終上述房屋成交價(jià)格為人民7884.9525萬元，探路者獲益頗豐。

對(duì)于探路者出售自有房產(chǎn)一事，記者發(fā)送采訪函至探路者證券部。探路者相關(guān)人士對(duì)記者表示，隨著公司精細(xì)化管理的推進(jìn)、運(yùn)營供應(yīng)鏈反應(yīng)速度的提升，總部相關(guān)部門人員的分開辦公已一定程度上影響了員工之間的溝通協(xié)作效率。鑒于此，公司已在宏福園區(qū)集中打造了更具戶外體驗(yàn)感和現(xiàn)代化的辦公環(huán)境，主要員工將逐步搬遷至該地集中辦公，后續(xù)錦秋國際大廈A座的辦公面積預(yù)計(jì)將大部分閑置。

基于公司總部人員集中辦公的上述規(guī)劃，及為有效盤活公司存量資產(chǎn)，獲得更多資金支持經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展，公司擬出售位于北京市海淀區(qū)知春路6號(hào)錦秋國際A座21層的自有房產(chǎn)。經(jīng)雙方協(xié)商一致，房屋成交價(jià)格為人民幣7884.9525萬元，實(shí)現(xiàn)的稅后凈收益約3，625.26萬元。

此外，隨著公司聚焦戶外用品主業(yè)相關(guān)戰(zhàn)略舉措的逐步實(shí)施落地，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，品牌文化和品牌精神對(duì)用戶的傳播影響進(jìn)一步增強(qiáng)，更具體驗(yàn)感的線下店鋪升級(jí)改造有序推進(jìn)，銷售終端的精細(xì)化管理和渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)完善。這在上半年戶外主業(yè)收入、公司凈利潤等經(jīng)營結(jié)果中也已初步得到顯現(xiàn)。

探路者表示，2019年上半年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8，185.59萬元，其中包括公司處置部分自有房產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的稅后凈收益3，625.26萬元;同時(shí)扣除出售房產(chǎn)等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目后，同比口徑來看，2019年上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤也較上年同期增長386.43%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年有33家上市公司賣了房。而從目的來看，上市公司出售房產(chǎn)的目的，一些是為了粉飾難看的財(cái)務(wù)報(bào)表，另外一些甚至就是為了保殼。不過，劉賓表示，盡管出售房產(chǎn)幫助企業(yè)暫時(shí)渡過難關(guān)，但是這些企業(yè)之后的業(yè)績表現(xiàn)，大多并未出現(xiàn)顯著的改善。頻繁通過出售房產(chǎn)這類非經(jīng)常性損益提振的業(yè)績并不可靠。

4年市值縮水近九成

公開資料顯示，探路者控股集團(tuán)股份有限公司成立于1999年，2009年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市交易，總市值為35億元。記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2009年-2013年，探路者每年的營收增速均在30%以上，2015年更是高達(dá)121.99%，同時(shí)也創(chuàng)下了38.08億元的營收記錄。

劉賓表示，探路者正是在2015年凈利潤增長出現(xiàn)拐點(diǎn)。探路者財(cái)報(bào)顯示，2015年度，探路者公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.08億元，同比增長121.99%，凈利潤2.63億元，同比減少10.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)比其財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，這是探路者自2009年登陸創(chuàng)業(yè)板上市以來，凈利潤首次出現(xiàn)負(fù)增長。此后探路者在2016年、2017年、2018年一直延續(xù)這種頹勢(shì)，2018年虧損擴(kuò)大到1.82億元。

根據(jù)深交所股票上市規(guī)則，若公司2019年度審計(jì)報(bào)告最終確定為虧損，公司股票將于公司披露2019年年度報(bào)告之日起停牌，深圳證券交易所在停牌后15個(gè)交易日內(nèi)作出是否暫停公司股票上市的決定。

值得一提的是，在經(jīng)歷過業(yè)績下滑、虧損之后，探路者的股價(jià)已大不如前。2015年6月8日，探路者股價(jià)見歷史最高，盤中報(bào)28.86元(前復(fù)權(quán))，總市值為257.18億元，接近260億元。這是探路者的高光時(shí)刻。而截至10月9日收盤，探路者報(bào)3.82元/股，市值僅剩34億元。四年時(shí)間，探路者市值縮水86%。

對(duì)此，探路者對(duì)記者表示，2017年度、2018年度連續(xù)兩年虧損，但上述兩年中公司戶外用品主營業(yè)務(wù)均穩(wěn)健發(fā)展并實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，公司虧損的主要原因是對(duì)前期未達(dá)預(yù)期的投資項(xiàng)目計(jì)提較大金額的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值所致(同時(shí)按照公司相關(guān)會(huì)計(jì)政策，該類減值是在每年年末統(tǒng)一測(cè)算計(jì)提，由此導(dǎo)致分季度來看2017-2018年公司第四季度的虧損金額較大)，經(jīng)2016-2018年連續(xù)三年的足額計(jì)提后，公司前期相關(guān)投資項(xiàng)目在2019年及后續(xù)年度再進(jìn)一步計(jì)提大額減值的空間和風(fēng)險(xiǎn)已非常小。

此外，公司在2019年半年度報(bào)告中已經(jīng)對(duì)2019年1-9月經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了預(yù)計(jì)，“2019年初至三季度末累計(jì)凈利潤的預(yù)計(jì)數(shù)為9，686萬-10，186萬元，增長變動(dòng)約為282.82%-302.58%”。同時(shí)，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第13.1.1條：“上市公司出現(xiàn)最近三年連續(xù)虧損(以最近三年的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤為依據(jù))”，而并非“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”。

據(jù)了解，8月26日，探路者發(fā)布了2019年上半年度財(cái)報(bào)，今年1-6月，該公司實(shí)現(xiàn)了8186萬元的凈利潤，同比增長239.4%。不過，營收卻只有6.91億元，同比大跌21.2%。市場(chǎng)投資者梁先生表示，從表面上看，除非發(fā)生類似于前兩年的大金額的商譽(yù)/資產(chǎn)減值事件，探路者本年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈問題不大。

持續(xù)虧損 退市風(fēng)險(xiǎn)陡增

自9月3日起，探路者已經(jīng)連續(xù)五次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告。事實(shí)上，除了廣大投資者與關(guān)注探路者品牌的朋友外，很少有人能夠?qū)⑻铰氛吲c曾經(jīng)的“戶外用品第一股”聯(lián)系起來，從巔峰跌入谷底，探路者只用了短短四年時(shí)間。

此外，長期從事互聯(lián)網(wǎng)研究的分析師吳先生表示，探路者于2014年開始向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，不過，其轉(zhuǎn)型的戶外網(wǎng)站、旅游、體育業(yè)務(wù)都是其他公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)或戰(zhàn)略難點(diǎn)，這可能也是真正的問題所在。

以探路者轉(zhuǎn)型最為看重的易游天下為例。該行業(yè)在過去三年時(shí)間內(nèi)，騰邦國際(5.370, -0.09, -1.65%)具有較大優(yōu)勢(shì)，易游天下的商業(yè)模式與騰邦國際控制的欣欣旅游、八爪魚、騰邦旅游有較大程度的重合，都較為看重B2B業(yè)務(wù)、門店業(yè)務(wù)、個(gè)人旅游顧問業(yè)務(wù)。這導(dǎo)致在激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，沒有哪個(gè)公司能夠過得很滋潤，即便騰邦國際也因資金問題出現(xiàn)經(jīng)營情況的惡化。

針對(duì)易游天下的投資虧損，探路者相關(guān)人士對(duì)記者表示，公司對(duì)易游天下的累計(jì)初始投資金額(包括受讓老股及增資)約2.4億元，截止目前公司已對(duì)易游天下的投資進(jìn)行了充分的商譽(yù)減值等計(jì)提，未來再進(jìn)一步計(jì)提大額減值的空間和風(fēng)險(xiǎn)已非常小。

同時(shí)，易游天下在2019年度將繼續(xù)優(yōu)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在保障其成熟穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較強(qiáng)的旅行業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，主動(dòng)調(diào)整縮減利潤率較低的旅行服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模，提升其盈利能力，已取得了階段性效果。2019年上半年易游天下實(shí)現(xiàn)凈利潤-46.88萬元，同比去年同期大幅減虧。后續(xù)在協(xié)同督促易游天下管理層加強(qiáng)其業(yè)務(wù)運(yùn)營的同時(shí)，公司也擬規(guī)劃為其整合更多資源、引入戰(zhàn)略投資者等幫助其未來發(fā)展。

不過，吳先生表示，實(shí)際上，探路者想要實(shí)現(xiàn)扭虧為盈并非易事，未來除了要實(shí)現(xiàn)回歸主業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)外，或許其還將面對(duì)同業(yè)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。目前，各大運(yùn)動(dòng)品牌都在加碼戶外用品這一細(xì)分市場(chǎng)。其中，不僅有李寧在相關(guān)行業(yè)有所布局，安踏也在今年3月成功收購了擁有眾多國際知名體育戶外運(yùn)動(dòng)品牌的亞瑪芬體育。

董事長四次登頂珠峰 薪酬激增350%

5月24日，探路者官方微信發(fā)表文章——《祝賀!探路者集團(tuán)董事長兼總裁王靜成功登頂珠峰》。其中提到，探路者集團(tuán)董事長兼總裁王靜于5月23日成功登頂珠峰，并于24日安全下撤至珠峰大本營，而這已經(jīng)是她第四次攀登珠峰，文后留言紛紛表達(dá)祝賀。

作為一家戶外用品制造商的掌門人，王靜積極參與戶外運(yùn)動(dòng)，本身無可厚非，令人詫異的是，在關(guān)于她的介紹中，90%以上的內(nèi)容都是關(guān)于她參與極限活動(dòng)方面的羅列，戶外運(yùn)動(dòng)儼然成了她的主業(yè)，經(jīng)營探路者似乎則是一個(gè)可有可無的點(diǎn)綴。

與此同時(shí)，在王靜的帶領(lǐng)下，探路者的軌跡與董事長越攀越高形成了鮮明的對(duì)比，近年來跌進(jìn)谷底，已經(jīng)瀕臨退市邊緣。由于探路者近年來經(jīng)營情況不甚樂觀、持續(xù)虧損，公司股價(jià)也一路下行，有股民甚至在股吧中直言，董事長能不能干點(diǎn)正經(jīng)事?

對(duì)于這一異議，王靜曾回復(fù)稱，此次登山是落實(shí)探路者與中國登山隊(duì)(西藏)簽署的戰(zhàn)略合作中的相關(guān)內(nèi)容，未來一年沒有登山計(jì)劃。王靜表示，我是一個(gè)十多年的攀登者，有著專業(yè)的攀登經(jīng)驗(yàn)。我的體力、技術(shù)、心理素質(zhì)都很好，精力也很旺盛，在登山之外，并沒有落下對(duì)公司的管理。

此外，探路者的高管薪酬也十分扎眼。其在2019年4月披露，高管在2018年的年薪總額達(dá)到1136.93萬元，其中王靜獨(dú)占430.45萬元。有投資者發(fā)出質(zhì)疑，高管的薪資是否合規(guī)?探路者業(yè)績連年不佳，王靜的薪酬卻在大幅攀升，即使在2018年出現(xiàn)1.82億元凈虧損的背景下，這位董事長的薪酬卻激增353%，從95萬元躍至430.46萬元。

對(duì)此，探路者相關(guān)人員對(duì)記者表示，王靜擔(dān)任公司董事長兼總裁，一方面領(lǐng)取公司董事長津貼，另一方面領(lǐng)取公司總裁職務(wù)的薪酬。公司高管薪酬均是根據(jù)《高管人員年薪工資方案》中相關(guān)原則確定，已經(jīng)董事會(huì)提名與薪酬考核委員會(huì)審定，并提交由董事會(huì)審議通過。高管薪酬主要是結(jié)合公司經(jīng)營現(xiàn)狀、管理復(fù)雜程度等實(shí)際情況，并參照行業(yè)薪酬水平，依據(jù)高管所處崗位、工作年限、績效考核結(jié)果等綜合確定。